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绝味食品2018年年报点评门店扩张稳步推进,对外投资助力美食平台

绝味食品2018年年报点评门店扩张稳步推进,对外投资助力美食平台

事件:4月15日,绝味食品发布年度报告。

2018年公司全年实现营业收入亿元,同比增长%;归母净利润亿元,同比增长%;其中Q4实现营业收入亿元,同比增长%;归母净利润亿元,同比增长%;公司拟每10股转增4股并派发现金红利元(含税),共计派发现金股利亿元。 公司全年收入稳增合预期,量价齐升结构优化动力足。 公司主营业务收入稳步增长,鲜货类产品营收亿元,占比%,同比增长%,量价拆分来看,均价元/千克,同比增长%,销售量同比增长%;鲜货类产品中,禽类制品营业收入亿元,同比增长%,占比%,均价元/千克,同比增长%,销售量同比增长%;蔬菜制品营业收入亿元,同比增长%,占比%,均价元/千克,同比增长%,销售量同比增长%,产品量价齐升结构优化助力公司2019年持续稳定增长。

销售渠道持续开拓且成果显著,门店数量稳增,单店销售提升。 截至2018年末,绝味在全国共开设了9915家门店(不含港澳台),同比增长%,达成了每年新增800-1200家的目标,门店数量稳步扩张;单店营业收入万元,同比增长%,单店提价幅度在2%-3%左右,门店数量以及门店收入的双向增加给绝味的全国发展带来了信心与动力。 我们认为公司的渠道红利并未完全释放,预计公司2019年新开店铺增速将维持在8%-10%左右。 分地区来看,占营业总收入的52%的华中、华东地区,营业收入分别为和亿元,同比增长%和%,西北地区新增了新疆市场,营收同比上升%,新加坡香港地区收入同比增长%,公司优势区域增速稳定,新拓市场快速增长,渠道红利不断释放。

毛鸭价格上涨致整体毛利率下降,未来产能布局优化成本端压力下降。

公司2018年的销售毛利率为%,同比下降%。 主要原因是2018年毛鸭的价格上涨所致,从元/公斤上涨到元/公斤,同比上涨了%,由于公司产品的原材料成本占其主营业务成本80%以上,受原材料价格波动影响较大,但是随着18Q4原材料价格有所回落,且未来公司仓储和生产基地的建成,对上下游产业链控制进一步加强,公司的毛利率将稳步回升至正常水平,毛利率受到原材料价格波动的影响将变小。 n费用结构趋向合理化,公司盈利能力显著提升。 公司2018年净利率为%、同比增长%,受益于2018年公司的费用结构趋于合理化,其中销售费用和财务费用分别同比下降%和%,财务费用由于公司利息支出提高呈现增长趋势,而销售费用减少主要系广告宣传费大幅减少所致,广告宣传费亿元,占销售费用的%,占营业总收入的%,同比减少%,未来随着业务的不断发展,企业的规模效应有助于费用结构的持续改善,为利润增长保驾护航。 公司注重新品研发,未来增长空间值得期待。

2018年,公司研发费用同比上升%,十分重视新品研发,公司同湖南农业大学等院校建立了长期的合作关系,以科研带动产品开发,不断完善产品结构,着重开发工艺先进、附加值高的新产品,不仅相继推出藤椒、热卤新品,新品销售状况良好,还将在19年开设串串新店,新店既有与绝味一起开的双品牌店,也会有单独的门店,价格定位和MAP比较接近,适合在商圈发展,这些都将助力公司营收。

另一方面,鉴于公司所在的卤制品行业存在每两年进行一次提价的规律,我们认为19年公司仍存在提价的可能。 我们预计公司在2019年可能还会继续推出新口味,继续为公司贡献高毛利产品,助力公司产品销量与单价双提升。

构建美食生态,打造美食平台新战略。 公司通过允许加盟商开拓其他品类门店(如:和府捞面),并凭借自身的冷链生鲜日配到店能力、开发&管控连锁渠道能力,不断推动构建美食生态,打造美食平台。 在保证加盟商收益的同时,提高自身收益。

18年投资活动现金流同比上升%,主要是联营公司权益类投资增加所致,绝味食品亿投资1个项目,全资子公司网聚投资亿共投19个项目,所投公司中2018年和府捞面新增门店50-60家、幸福西饼预计讲给公司贡献7000-8000万元仓配服务收入,服务价格市场化。

同时2018年公司新增布局千味央厨,在公司不擅长的面点领域进行合作,与公司主业产品形成互补,进一步完善了公司美食平台新战略。 盈利预测与投资评级:公司是国内卤制休闲食品类企业中规模最大、门店数量最多、全国化程度最高的企业,是休闲卤制食品的龙头。 通过“聚焦鸭脖品类、扩大门店优势、提升门店效能”的经营策略具备竞争优势,公司奠定了快速发展的基础,维持前期盈利预测,预计公司2019年-2021年收入同比增长%/%/%,净利润同比增长%/%/21%,EPS分别为//,给予增长确定性和模式稀缺性溢价,35X估值水平,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:食品安全控制风险原材料价格波动风险。